「街机打鱼下载」方正策略:三次“内需双扩”对应三轮大牛市

2020-05-20 16:20:53 146 棋牌游戏 方正策略:三次“内需双扩”对应三轮大牛市

  1.2、历次扩大内需后的政策以及市场演绎

  1.2.1、1998年扩大内需提出之后的具体政策以及市场

  1998年2月提出扩大内需之后,货币财政双管齐下,并以改革的方式创造新的需求。1998年2月首次提出扩大内需之后,货币政策方面,1998年3月央行降息,随后于1998年7月和12月、1999年6月接连降息,并大幅下调存款准备金率。财政政策方面,政策的密集发力发生在1998年8月,1998年8月全国人大审议通过了中央预算调整方案,积极的财政政策正式启动,涉及扩大财政赤字、1000亿长期建设国债、2700 亿特别国债等方面,1998-2002年间,长期建设国债共发行6600亿元,主要用于基础设施建设,涵盖农林水利、交通通信、教育、城市、重大科技项目等多方面。税率调整上,1998-1999年先后提高出口退税率、调降消费税、固定资产投资方向调节税、房地产相关额营业税、契税、土地增值税,恢复征收存款利息个人所得税以刺激消费。改革方面,1998年7月国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》,正式启动住房制度改革;1999年中共十五届四中全会通过的《关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》,国企改革达到高潮;1998年9月,国务院批准《关于赋予私营生产企业和科研院所自营进出口权的暂行规定》,放开了民营企业进出口权;1999年4月第一家经营商业银行不良资产的公司—信达成立。产业以及区域政策方面,1998年以纺织业为代表的去产能政策逐步铺开,2000年1月西部大开发战略启动,2月标志性建设工程西气东输批准启动。

  政策提升估值并改善业绩,1998-2001年估值业绩双升。1998年8月18日特别国债发行后,市场开始摆脱亚洲金融危机以及洪灾的阴影逐步上行,1998年8月19日至2001年6月13日,万得全A上涨110%,呈现业绩估值双升的情形,业绩方面,全部A股业绩由1998年Q2的-8.9%提升至2001年Q2的5.2%,估值由1998年8月份的34.6倍提升至2001年6月的69.3倍。本轮牛市可分为两个阶段,第一阶段为2000年之前,该阶段业绩仍然较为低迷,主要原因在于政策的效果尚未完全显现,国企改革初期阵痛,1999年519行情始于政策密集催化,1999年5月18日,证监会在北京召开专项会议,向八大证券公司传达朱镕基总理关于资本市场的八点意见,包括要求基金入市,降低印花税,允许国有企业申购新股等,次日上证指数大涨4.64%,引爆519行情,行情主线为网络科技概念,背景是1999年上半年纳斯达克指数的大幅上涨,该阶段行情主要是估值的变化,而非有业绩支撑。第二阶段为2000年之后,该阶段经济增速抬升,地产投资成为经济增长新引擎,国企脱困目标基本实现,出口在全球经济景气的背景下明显复苏,业绩估值戴维斯双击,领涨行业为经济复苏、基础设施建设相关的建材、采掘、有色金属等行业。

  1.2.2、2008年内需“双扩”之后的具体政策及市场

  总量性政策货币先行。随着2008年次贷危机的深化,我国经济受到的实质性冲击也逐步放大,总量性政策取向从“双防”到“一保一控”再到全力稳增长,年内政策基调180度转向,11月5日内需“双扩”的提出使全力稳增长的政策定调更加明晰。从总量性政策的抓手来看,2008年应对次贷危机也是货币政策先行,以2008年9月15日双降为起点,央行年内累计五次降息、四次降准,一年期贷款基准利率累计下调216个基点至5.31%,准备金率累计下调400个基点至13.5%,特别是内需“双扩”战略提出后,宽松力度与速度往往进一步加码,2008年11月27日央行宣布一次性降息108BP同时降准100BP。

  积极的财政政策一锤定音。财政政策方面,11月国常会出台了稳增长扩内需的一系列刺激政策后,新一轮积极财政政策启动,四万亿投资是最为直接的财政刺激,以“进一步扩大内需、促进经济增长”为核心,主要包括:1)基础设施建设方面:确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,涉及保障性安居工程、农村基础设施建设、铁路公路和机场等重大基础设施建设、医疗卫生文化教育事业、生态环境建设、自主创新和结构调整、地震灾区灾后重建、提高城乡居民收入、全面实施增值税转型改革、加大金融对经济增长的支持力度等十个方面。明确表示未来基建、生态环境建设将进一步加快,推出了4万亿投资计划,其中新增中央投资11800亿元;2)大力度减税降费:全面实施增值税转型,降低住房交易税费,提高出口退税率,提高个人所得税减免标准。3)调整收入分配:大幅提高对农民补贴,增加企业退休人员养老金,加大中西部地区转移支付力度等。基建增速大幅抬升,带动2009年经济反转。

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